Em meio à alta dos preços do arroz e do trigo e aos últimos resultados trimestrais, o Bank of America (BofA) recomenda manter a cautela em relação às ações da M. Dias Branco (MDIA3) e da Camil (CAML3).
“As empresas geralmente tentam repassar o aumento de custos, mas a história nos mostra que é necessário monitorar outras variáveis como: 1) troca e substituição de produtos pelos consumidores; 2) aumento da concorrência e 3) potencial impacto negativo nas margens”, comentam os analistas.
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Os preços do arroz no Brasil aumentaram cerca de 50% desde meados de 2023, para mais de R$ 115 por saca, devido à menor produção no Brasil. Segundo a Companhia Nacional de Abastecimento (Conab), a safra 2023/24 poderá totalizar 10,5 milhões, uma queda de cerca de 1 milhão de toneladas em relação às safras regulares, e esse número poderá ser ainda menor, considerando as enchentes no estado do Rio Grande do Sul. Sul em maio, que responde por 67% da produção do país.
Neste contexto, o BofA vê espaço limitado para a produção recuperar significativamente na próxima colheita, uma vez que as condições do solo podem ter-se deteriorado significativamente devido às inundações, o que poderia pressionar os rendimentos.
Além disso, o plantio pode ser limitado por perdas de maquinaria, acesso a crédito e alocação de capital. Nesse cenário, os preços deverão permanecer em patamares elevados nos próximos doze meses, na opinião do banco.
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O BofA explica que a Camil tem um negócio de repasse de custos e, portanto, geralmente aumenta os preços à medida que o custo do arroz aumenta. Até agora, segundo o banco, Camil conseguiu repassar os preços mais elevados do arroz, com os preços dos produtos de rápida movimentação subindo 25% ano a ano.
Por outro lado, dadas as enchentes no estado do Rio Grande do Sul no mês passado, há preocupação adicional com as perdas atuais nas colheitas e as condições do solo nas colheitas futuras. Neste cenário, os preços do arroz deverão permanecer em patamares elevados nos próximos trimestres.
Apesar do forte impulso, o BofA reitera seu rating de venda (underperform, recomendação equivalente a venda) e elevou o preço-alvo de R$ 8,30 para R$ 10 da Camil, ao mesmo tempo em que eleva sua estimativa de Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) em 4% e 5% para 2025 e 2026, devido aos preços mais elevados do arroz e à hipótese de margem. No entanto, ele vê desafios relacionados à expansão do negócio cafeeiro e acredita que o momento tem preço.
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Os preços do trigo subiram 20% nos últimos três meses, devido às preocupações renovadas sobre as restrições de oferta na Rússia e na Ucrânia (14% da produção global / 31% do comércio global) e às iminentes exportações indianas. A curva futura aponta para preços acima de US$ 7,0 por saca nos próximos doze meses, o que combinado com um real mais fraco (desvalorização de 8% no acumulado do ano), deve levar a maiores custos para M. Dias até o final de 2024 (assumindo eles têm estoques de trigo no 3T24).
Diante disso, o BofA mantém recomendação neutra e reduziu o preço-alvo de R$ 42 para R$ 37, pois cortou o Ebitda estimado para 2024 em 9% para considerar um primeiro trimestre mais fraco (1T24), e em 2025 em 6% devido ao maior preços do trigo.
A equipa de pesquisa do banco prevê um impulso sólido nos próximos trimestres, uma vez que os custos dos inventários de trigo estão baixos e os preços de venda estão a subir. Por outro lado, as margens deverão atingir o pico este ano.
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Além disso, os volumes da M Dias estão enfrentando dificuldades, sem crescimento desde 2016, devido ao fraco desempenho da categoria e à perda de participação. “A gestão está focada na recuperação de participação, o que pode alterar a dinâmica das margens, e limitar ainda mais o repasse dos preços mais elevados do trigo”, destacam os analistas. Estes riscos parecem precificados, uma vez que as ações desvalorizaram de 9 vezes o Valor da Empresa (EV)/EBITDA para 6 a 6,5 vezes.
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