Após o colapso da última quinta-feira, quando investidores divulgaram a notícia de um leilão para concessão de um novo terminal de contêineres no Porto de Santos (STS10), as ações da Santos Brasil (STBP3) registraram recuperação – ainda que parcial – nesta sexta-feira (23). As ações STBP3 fecharam em alta de 3,96%, a R$ 13,12.

O ministro dos Portos, Silvio Costa, concedeu entrevista coletiva após o leilão portuário na B3, reforçando a intenção do governo de avançar com o novo formato de leilão STS10.

Com a queda de ontem, o Itaú BBA avalia que foi aberta oportunidade de compra do ativo, já que não há definição do projeto (sem cronograma, sem capex, nem confirmação da Capitania dos Portos).

O banco ressalta ainda que, mesmo que prossiga, isso não deverá acontecer tão cedo. Na melhor das hipóteses, o terminal só estaria operacional até 2029 e 2030, considerando um leilão até o segundo semestre de 2025 e um ciclo de construção de 3 anos.

Além disso, de acordo com o relatório, não deverá ser semelhante ao que aconteceu em 2014, o que é uma preocupação para os investidores (aumento potencial de capacidade estimado de 23% da procura em 2030, em comparação com 62% adicionados em 2014).

O BBA afirma ainda que a avaliação é atrativa, pois já existe uma redução de capital aprovada de R$ 1,6 bilhão que, juntamente com o pagamento de 100% do ano (R$ 700 milhões), deve se traduzir em um rendimento de 20% a ser pagos nos próximos 6 meses, bem como o momento dos lucros poderá acelerar no curto prazo (pois não há mais incentivo para a empresa ser conservadora no reajuste tarifário).

Ainda em termos de valorização, as ações da empresa estão a ser negociadas a uma taxa interna de rentabilidade (TIR) ​​de 23% sobre o capital próprio para um horizonte de investimento de 3 anos, mesmo considerando uma redução significativa no rating das ações (saindo em 6,0 vezes). EV/Ebitda de 1 ano versus 6,7 vezes atualmente e 7,3 vezes historicamente).

BBA reitera classificação superar (desempenho acima da média do mercado, equivalente a compra) e preço alvo de R$ 18.

O BTG comenta que o “fantasma do STS10” continua preocupando os investidores da Santos Brasil, já que o projeto de um novo terminal portuário em Santos representa a maior ameaça ao equilíbrio de abastecimento do Porto de Santos.

Segundo o banco, o entendimento mais recente do mercado sobre esse quebra-cabeça de capacidade em Santos foi que o leilão do STS10 havia sido adiado, enquanto a SPA preparava estudos para utilizar o STS10 de outras formas (incluindo o novo terminal de passageiros e novas áreas portuárias).

Mesmo num cenário em que a Autoridade Portuária de Santos (SPA) consiga leiloar uma parte do STS10 (o que parece complexo do ponto de vista regulatório), o BTG avalia que isso representaria capacidade adicional no médio e longo prazo (ou seja, cinco anos), sem impacto significativo nos preços no curto prazo.

Porém, sabendo que os investidores tendem a ficar mais avessos ao risco quando a questão regulatória aumenta, principalmente em uma ação que teve bom desempenho nos últimos meses. Diante disso, com a perspectiva de resultados sólidos no segundo semestre e uma rendimento de dividendos (dividendo sobre o preço da ação) de aproximadamente 13%, o BTG reitera recomendação de compra e preço alvo de R$ 17.