A Localiza (RENT3) apareceu, de longe, como uma das principais surpresas negativas da temporada de resultados do segundo trimestre de 2024 (2T24), com as ações caindo 16,84% na sessão pós-balanço (quarta-feira, 14) em meio a um série de surpresas negativas. Com queda de 2% no pregão seguinte, os ativos caíram 18,5% em apenas dois pregões.
Porém, há quem não seja tão pessimista com as ações e veja essa forte queda como uma oportunidade de compra, como Goldman Sachs e Bank of America, que reiteraram recomendação de compra ou equivalente para os ativos. Com isso, as ações passaram por sessão de recuperação nesta sexta-feira (16), com os papéis fechando com ganhos de 8,67%, a R$ 42,60, mas ainda encerrando a semana com queda de 12,79%.
O Goldman Sachs avalia que a recente queda no preço das ações da Localiza já precifica os fracos resultados do segundo trimestre (2T24), e por isso recomenda comprar na fraqueza. O preço-alvo é de R$ 54,30, o que representa uma valorização potencial de 38,5% em relação à cotação da última quinta-feira (15) de R$ 39,20.
Os analistas comentam que os dados recentes apontam para alguma estabilização no ritmo de descida dos preços dos automóveis usados, sinalizando que o pico da depreciação se aproxima. Também apresentam impulso positivo no 3T24 e 4T24 sob orientação da administração para depreciação e expectativa de preços de aluguel positivos e efeitos sazonais favoráveis.
Além disso, a Goldman Sachs destaca a valorização pouco exigente com Preço/Lucro de 11,3 vezes em 2025, contra uma média histórica de cerca de 20 vezes nos últimos 10 anos e uma média histórica ajustada ao custo de capital de 18 vezes.
Embora reconheça um crescimento razoável do volume nos próximos anos (volumes de aluguer +6% em 2025E), a Goldman Sachs prevê que o spread (diferença) ROIC (retorno sobre o capital investido em relação ao custo da dívida após impostos) atingirá 5 pontos percentuais (pp). próximo ano.
“Vemos a queda das ações da Localiza como uma melhor oportunidade de compra”, destacou também o Bank of America. O banco reduziu a sua projeção de lucro por ação para 2025 em “apenas” 3% e destaca que as ações estão a ser negociadas a um P/E (preço sobre lucro) de 10,7 vezes para o próximo ano, em comparação com uma média de 19-20 vezes entre 2005-2024 e estimativa do BofA de um P/E justo de 16-18 vezes. “Reduzimos em 43% nosso lucro por ação de 2024 devido à depreciação da frota no 2T24. Nosso preço-alvo foi reduzido de R$ 71 para R$ 65, pois incorporamos uma piora na diferença de preços de venda/compra de carros (de -1% para -3%)”, avalia.
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No 2T24, a Localiza apresentou volumes decepcionantes, tanto no segmento RAC (aluguel de carros) quanto no segmento de Frotas, destaca Goldman. No segmento de Frotas, a Localiza entregou volumes com aumento de 1% trimestralmente, o que a empresa atribuiu à sua estratégia de gestão de portfólio, focada em encerrar contratos não rentáveis, especialmente relacionados a veículos de uso severo (que têm menor visibilidade no valor de revenda). ), ao mencionar que a originação de contratos permaneceu saudável durante o trimestre.
No segmento RAC, os volumes caíram 5% na comparação trimestral, principalmente em linha com a sazonalidade, apesar da expectativa de crescimento acima da sazonalidade no 2T, já que o 1T24 teve base de comparação fácil.
Do lado de preços, o banco reconhece que a Localiza apresentou forte desempenho tanto no segmento RAC quanto no segmento Frota.
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A normalização das margens de venda de automóveis usados, implicando que o atual nível de depreciação esperado para os próximos trimestres, é calculado com a expectativa de que as margens do segmento de Automóveis Usados regressem aos níveis normalizados (uma depreciação mais elevada leva a uma margem mais elevada nas vendas de automóveis usados ).
Na mesma linha do Goldman Sachs, o Bradesco BBI acredita que o pior já passou. Isso porque a depreciação bilionária da frota pressupõe um spread (diferença) estável entre os preços dos carros novos e usados, mas o banco espera que este último melhore gradativamente nos próximos meses com maior desembolso para financiamento de automóveis, enquanto as OEMs ( fabricantes que montam e desenvolvem os equipamentos) têm espaço limitado para aumentar os preços dos carros novos.
Portanto, vê o impairment realizado no 2T24 como suficiente para o atual cenário de preços de automóveis no Brasil, reduzindo o risco do guidance de depreciação da Localiza.
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No curto prazo, a Localiza poderá continuar a enfrentar a pressão da renovação acelerada da frota e dos custos de preparação associados, mas os preços de aluguer mais elevados deverão compensar este impacto, levando a margens de aluguer estáveis ou melhores.
Perspectivas para o próximo trimestre
O Goldman Sachs projeta crescimento de volume de apenas 6% e 2% em RAC e frota, refletindo uma sazonalidade mais forte em RAC.
O banco disse que continua esperando fortes tendências de preços no próximo trimestre, com aumentos de 4 e 2% nas taxas de RAC e Aluguel de Frotas, respectivamente (um pouco acima da sazonalidade), devido ao objetivo da empresa de melhorar os níveis de ROIC a partir de agora. avançar, mesmo que à custa de um crescimento mais lento.
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No segmento de vendas de usados, a Goldman Sachs estima uma nova aceleração na quantidade de veículos vendidos no trimestre (74 mil veículos, contra 69 mil no 2T).
Neste contexto, os analistas do Goldman Sachs esperam uma melhoria sequencial na margem EBITDA, devido à maior sazonalidade e à fraca base de comparação, já que o 2T24 foi impactado por eventos específicos.
A margem EBITDA para Automóveis Usados deverá manter-se em 2%, reflectindo o comentário da administração de que alterações na depreciação e imparidade da empresa (write-down) deverão levar a um nível normalizado de margens a partir de agora.
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Enquanto isso, no nível do lucro líquido, o banco vê espaço para a Localiza entregar R$ 690 milhões.
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