Após colocar em análise a ação da rede de joias Vivara (VIVA3) no início de julho, o Itaú BBA decidiu retomar a cobertura da ação com rating superar (desempenho acima da média do mercado, equivalente a compra) e preço-alvo de R$ 32, implicando potencial de valorização de 40% em relação ao preço de fechamento da última terça-feira (24) de R$ 22,82.
O ajuste das recomendações também ocorreu após analistas do banco se reunirem com o presidente da Vivara, Nelson Kaufman, e o COO (Diretor de Operações), Ícaro Borrello, para entender o potencial impacto das mudanças na gestão da empresa nos últimos meses.
Apesar de reconhecer os riscos de execução inerentes ao ajuste da estrutura societária, o BBA afirmou ter saído da reunião confiante no foco da empresa nos principais impulsionadores da criação de valor.
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Segundo o relatório, a principal conclusão da interação é que o principal objetivo da Vivara no curto prazo é melhorar e capturar a eficiência operacional, principalmente no negócio legado, o que poderia resultar em um aumento interessante no retorno marginal sobre o capital investido (ROIC). , dado o limitado capital adicional investido necessário.
“O foco da gestão na melhoria das capacidades internas da empresa significa que os projetos estruturais – incluindo a aceleração da internacionalização para outros países latino-americanos – não são uma prioridade neste momento”, diz o documento.
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Nesse contexto, a Vivara mapeou diversas oportunidades de melhorias operacionais baseadas em três pilares principais.
O plano da empresa prevê um aumento natural na cobertura de estoques, o que impacta no capital investido e pode impulsionar as vendas. O BBA acredita que ainda é cedo para avaliar o efeito desta iniciativa na produtividade das lojas.
Segundo estimativas, se a Vivara aumentar seus estoques em R$ 100 milhões, seria necessário um aumento de 2 pontos percentuais no delta anual do SSS da B&M para ser neutra em termos de ROIC. A empresa iniciou esse processo em maio e já viu sinais iniciais encorajadores de aceleração das vendas, o que é um ponto-chave a ser monitorado no futuro.
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Em segundo lugar, a eficiência de custos e despesas parece ser a oportunidade de melhoria operacional menos complexa no curto prazo, sugerindo que poderá começar a dar frutos nos próximos trimestres.
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Segundo o BBA, a maioria das oportunidades de ganhos de eficiência estão nas despesas com pessoal (particularmente nas áreas corporativas), bem como em marketing e comissões. Segundo estimativas, essas iniciativas poderiam gerar um adicional de R$ 50 milhões a R$ 70 milhões no Ebitda anual (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização), o que não está totalmente refletido nas estimativas do banco.
Além disso, a agenda da empresa está focada principalmente em dois projetos: i) o plano de expansão (continuada) da Life no Brasil (previsão de abertura de 60 lojas para 2024 e 60 para 2025), bem como o aumento da verticalização da produção de produtos Life, de 80% atualmente para 100% num futuro próximo – com uma redução de 3x nos custos de fábrica em comparação com produtos importados e aumento da eficiência fiscal.
Como resultado, os analistas antecipam um aumento nos ganhos fiscais no futuro, impulsionado pela eficiência na cadeia de abastecimento e pela internalização de produtos e colares Life, o que representa um potencial ascendente para os números.
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Em última análise, o banco espera uma melhor dinâmica de lucros no 2T24 e continua a ser uma das histórias de crescimento mais convincentes sob a sua cobertura, com sólidas perspetivas de longo prazo.
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