As ações do Magazine Luiza (MGLU3) saltavam 8,74% (R$ 13,68) e as da Casas Bahia (BHIA3), que não está no Ibovespa, saltavam 12,06% (R$ 5,67), às 11h32 (horário de Brasília) nesta segunda-feira (19). A alta surge tendo como pano de fundo uma carta da gestora Squadra aos acionistas citando que havia fechado uma posição “vendida” (vendida) no setor varejista, que incluía os ativos das empresas.

Em análise do setor varejista em sua carta semestral, a Squadra, conhecida pela posição vendida no IRB em 2020, destacou que, no ano passado, as posições no Magazine Luiza e nas Casas Bahia representaram as maiores contribuições shorts pela sua estratégia, tendo as suas ações desvalorizado -64% e -90%, respetivamente. Além disso, o fundo obteve ganhos com investimentos shorts nos varejistas especializados Petz (PETZ3) e Carrefour Brasil (CRFB3).

Em relação às duas principais contribuições, ocorreram alguns episódios marcantes em direção ao cenário que idealizavam:
(i) Em setembro de 2023, Casas Bahia realizou oferta primária “para promover a melhoria da estrutura de capital da empresa” com a emissão de 49% de novas ações. Adicionalmente, os investidores follow-on receberam bônus de subscrição, totalizando uma emissão potencial correspondente a 88% de sua base de ações pré-operação,
(ii) Em novembro de 2023, o Magazine Luiza, em fato relevante, informou que “foram identificadas imprecisões em lançamentos contábeis relativos ao período de competência para o reconhecimento contábil de bônus em determinadas transações comerciais”, refletindo ajustes de R$ 1,257 bilhão (imposto bruto):
(iii) Em janeiro deste ano, o Magazine Luiza anunciou aumento de capital privado de R$ 1,25 bilhão. O fato relevante destacou “a otimização da estrutura de capital da Companhia” como um dos objetivos da captação de recursos. Além disso, também foi destacado que a operação “intensifica a redução das despesas financeiras atualmente em curso”, apesar da empresa se apresentar como “Caixa Liquido Ajustado” nos seus comunicados de gestão e métricas de convênios,

(iv) A Casas Bahia promoveu determinados reperfilamentos de dívida junto aos seus credores. Essa situação evoluiu para uma Recuperação Extrajudicial, aprovada neste mês de junho.
Ao longo do último ano, as empresas de varejo que apresentavam rentabilidade abaixo do custo de capital e sucessivas queimas de caixa apresentaram desaceleração no crescimento, ou mesmo queda nas receitas. Para a Squadra, seus executivos têm estado mais alinhados às agendas de ganho de eficiência e otimização, com fechamentos de estruturas atuais e reduções nos planos de expansão de lojas e malha logística.

Em entrevistas e comunicações recentes, alguns deles têm enfatizado a necessidade de priorizar a recuperação da rentabilidade, que continua a deteriorar-se, ou mesmo procurar uma maior especialização dos modelos de negócio.
“Com as quedas verificadas nas ações no final do semestre, o fundo Long-Biased apenas teve uma alocação curta residual no setor retalhista, que entretanto foi encerrado”, destacou Squadra.