Na manhã desta segunda-feira, as apostas de um corte na taxa de juros do Federal Open Market Committee (Fomc) do Federal Reserve (Fed) de 0,50 ponto percentual (pp) superaram a probabilidade de um corte menor. Segundo a ferramenta CME FedWatch, a possibilidade de o Fed cortar os juros em 0,50 ponto percentual seria de 65% contra 35% das apostas por um ajuste menor de 0,25 p.p.. Na quinta-feira, a ferramenta apontou chances de 28% de um corte maior versus 72% das taxas na faixa de 5,00 – 5,25. Afinal, o que aconteceu?

De acordo com um relatório de Jornal de Wall Streeto debate sobre o tamanho do primeiro ajuste continua. O artigo de Nick Timiraos sugere que o argumento para começar com cortes menores é que a economia está, fundamentalmente, bem. Como apontam alguns analistas, um corte de maior magnitude poderia sugerir maior alarme sobre a economia e fazer com que o mercado antecipasse um ritmo mais acelerado de ajustes nas taxas de juros. Mesmo assim, o artigo de Timirões teria influenciado a visão do mercado sobre a magnitude do ajuste.

Tudo igual?

Apesar disso, Paulo Gala, economista-chefe do Banco Master, afirma que, mesmo após a divulgação dos dados, o cenário mais provável para o Fed continua sendo um corte de 0,25 pp. Para a Selic, a projeção é de um miniciclo de altas, a partir de 0,25 p.p. na próxima semana.

A visão de Sidney Lima, analista da Ouro Preto Investimentos, é semelhante e sustenta que os indicadores divulgados não impactaram muito as expectativas anteriores. No Brasil, o IPCA ligeiramente abaixo do esperado se deve a fatores específicos e específicos, como a redução dos preços da energia. Portanto, o foco do Copom se voltaria para uma projeção maior, visando resistência inflacionária no futuro próximo. Lá fora, os indicadores de inflação demonstraram números já precificados no mercado e validam o corte em 0,25 p.p.

“Como a inflação deverá voltar a subir nas próximas medições, e como a atividade mais forte é um dos riscos para a convergência inflacionária, o impacto do IPCA deverá ser menor na decisão do COPOM”, acredita Rafael Yamano, economista da SulAmérica Investimentos. A casa apoia o cenário de alta de 0,25 pp da Selic nesta reunião.

Em relação aos números da inflação nos EUA, ainda que o Índice de Preços ao Consumidor (IPC, como é mais conhecido) trouxesse dados esperados, o núcleo teria ficado um pouco acima do esperado pelo mercado, segundo Gustavo Morais, analistas da VG Research.

A interpretação dos economistas é que isso poderia reforçar a necessidade de cuidados com cortes mais agressivos. “Os dados não mostram a inflação caindo rapidamente e isso sugere, portanto, um banco central mais cauteloso, o que reforça as apostas de um início de processo de 0,25 p.p.”, sustenta Roberto Padovani, economista-chefe do banco BV.

Outra questão que reforça a expectativa de corte na taxa de juros é o CDS (Credit Default Swap) de 5 anos dos EUA, que atualmente está em torno de 15 pontos base. Este valor é significativamente inferior aos 22 pontos base observados em 2023, e muito abaixo dos 35 pontos base registados em meados de 2022, durante a fase mais crítica do aperto monetário da Fed, explica Jonas Carvalho, CEO da Hike Capital.

“A queda do CDS reflete a percepção de que o risco de incumprimento ou deterioração das finanças públicas dos EUA está a diminuir, reforçando a confiança nos cortes nas taxas de juro para apoiar o crescimento económico sem causar grandes desequilíbrios financeiros”, explica Carvalho.

No Brasil, o IPCA considerado melhor que o esperado até lembra um pouco a história dos EUA, segundo Padovani. “O processo de convergência de renda é muito lento e percebemos um motivo de cautela, de preocupação, a inflação de serviços aqui no Brasil rodando no patamar de 5% quando a meta é de 3%”, afirma.

Mesmo assim, o que foi anunciado não muda a história dos aumentos dos juros por aqui, para o economista-chefe do BV. Padovani comenta que os dados de atividade e crescimento também apoiam a tese de uma economia em expansão. Isto é explicado tanto pelos dados de serviços e varejo, com números fortes a partir de julho, quanto pelas projeções revisadas do PIB. Os dados reforçam o cenário de aumento dos juros, na opinião dele.

O economista destaca, porém, que além da leitura dos indicadores, é importante observar o que o Banco Central tem comunicado ao mercado sobre o seu desempenho na taxa básica de juros. “A comunicação era que esse processo deveria ser gradual. Pelos nossos padrões históricos, isso representa um aumento de 0,25 p.p.”, afirma.