(Bloomberg) — O principal tomador de decisões sobre a intervenção cambial do Brasil sinalizou que não puxaria o gatilho de nenhuma medida para conter a desvalorização do real este ano sem obter total apoio do conselho do Banco Central.

Gabriel Galípolo disse aos investidores em reuniões privadas este mês que buscaria o consenso de outros diretores do Banco antes de agir no mercado de câmbio, segundo quatro participantes dessas reuniões.

A postura cautelosa parece fazer parte da estratégia do diretor de Política Monetária para evitar qualquer aparência de ser suscetível a pressões políticas num momento delicado para a instituição, disseram as pessoas, pedindo anonimato.

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Galípolo é a provável escolha do presidente Luiz Inácio Lula da Silva para chefiar a instituição assim que o mandato de Roberto Campos Neto terminar, em dezembro. Isto coloca-o num difícil equilíbrio entre um chefe de Estado que exige que os decisores políticos combatam o que ele vê como especulação monetária e, por outro lado, investidores que estão desconfortáveis ​​com a crescente influência de Lula no Banco Central.

O governo também apela a taxas de juro mais baixas, enquanto os mercados apostam que irão na direção oposta.

O real brasileiro caiu mais de 10% no acumulado do ano, a maior queda entre os mercados emergentes depois do peso argentino. Os apelos à intervenção do Banco Central vieram dos aliados de Lula quando a moeda enfraqueceu acentuadamente na semana passada.

Em seguida, reduziu algumas dessas perdas quando Lula se absteve de comentar sobre o mercado cambial e o governo anunciou cortes de gastos.

“Tradicionalmente, qualquer decisão de intervenção seria acertada com o presidente do BC”, disse Luiz Fernando Figueiredo, ex-diretor de Política Monetária do BC e atual presidente da Jive Investments.

Os investidores ficaram irritados com as críticas de Lula à política monetária e atrasaram a aceitação das reduções de gastos. “Nossa moeda flutua e agora reage ao aumento da incerteza”, acrescentou Figueiredo. Houve “muitos discursos públicos e entrevistas, aumentando a cada passo”.

As decisões de intervenção no mercado de câmbio partiriam de Galípolo, que chefia as mesas de operações do Banco Central. Durante anos, o presidente da instituição também precisaria aprovar quaisquer ações antes de serem implementadas.

No entanto, à medida que a pandemia da Covid-19 perturbou os mercados nacionais e globais, o diretor de política monetária do Banco recebeu autonomia para realizar operações cambiais utilizando até 5% das reservas internacionais do Brasil, que atualmente se situam perto de 360 ​​mil milhões de dólares.

Embora esta liberdade continue em vigor hoje – com um limite inferior de 2,5% das reservas – o Galípolo ainda procuraria o consentimento de outros membros seniores do banco.

Em discursos públicos, os banqueiros centrais, incluindo Campos Neto e Galípolo, culparam o “ruído de curto prazo” pela liquidação, apontando para a incerteza sobre o futuro fiscal e monetário do país. Não sinalizaram qualquer tipo de intervenção no mercado de câmbio.

A posição do Banco Central em relação à moeda, por sua vez, levou Lula a afirmar que existe um “jogo de especulação” que “não é normal”.

Os decisores políticos sublinham frequentemente que não têm uma meta para a taxa de câmbio. Mas, tal como acontece em muitos mercados emergentes, uma valorização sustentada do dólar poderia aumentar os custos dos bens importados, pressionando a inflação.

Em caso de falta de liquidez ou sinais de disfunção de mercado, o Banco Central poderá leiloar novas linhas de swap cambial ou intervir no mercado à vista comprando ou vendendo dólares.

O banco central do Brasil se recusou a comentar esta história.

Ciclo de juros

As tensões entre Lula e o Banco deverão aumentar depois que o Copom interrompeu um ciclo de flexibilização de quase um ano em junho e não deu sinais de continuidade dos cortes. Galípolo aderiu à votação unânime do conselho para manter os custos dos empréstimos em 10,5%, depois de ter discordado a favor de uma redução maior na reunião anterior.

A equipa económica do governo interpretou o voto de Galípolo como uma decisão corajosa que reforça a sua imagem como decisor político técnico, disse uma pessoa com conhecimento do assunto.

As apostas são altas num momento em que os traders já apostam em subidas das taxas este ano. A preocupação é que os investidores possam antecipar um aumento nos preços ao consumidor devido ao real mais fraco e, consequentemente, elevar as suas estimativas de inflação ainda mais acima da meta de 3% do banco.

Se esse aumento persistir, poderá tornar inevitável outro ciclo de alta, segundo Italo Abucater, chefe de câmbio da Tullett Prebon.

Em meio a uma forte desvalorização do real, a forma mais prática e eficaz de reagir seria vender dólares, disse ele, acrescentando que essas vendas “criariam o ambiente para que os investidores estrangeiros recuperassem naturalmente os fluxos”.

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